投資要點:

核心要點:

1.二季度整體宏觀經濟運行放緩，單季度經濟增速降至0.4%單季度經濟增長的低點對應的是公司業績的底部我們預計2022年H1全A和全A累計凈利潤同比分別為0.68%和—5.91%，同比分別為—1.49%和—14.74%下半年復工復產進程將加快，業績增速有望回升

2.7月中上旬中報業績預告進入密集披露期截至2022年7月17日，全A披露率已達35.9%，主板，創業板，科創板中報披露率分別為48.4%，15.8%，6.9%在所有行業中，50%以上的披露率集中在上游地區，其中煤炭，鋼鐵，農林牧漁，石油石化，建材的披露率分別為77.8%，55.6%，51.9%，51.1%，50.7%，在全行業具有較高的代表性

3.從披露的數據來看，煤炭，有色，化工等上游行業具有較高的預喜率，分別為82.1%，76.3%，63.5%，業績增速中位數維持在較高水平，分別為102.5%，79.4%，50.8%，此外，電力設備和家用電器行業也有亮眼表現，預喜率分別為58.7%和64.5%，中報業績增速中位數分別為65.0%和55.6%

4.根據行業中期景氣度和中報業績預告，我們分為四類首先是消費和金融領域，這兩個領域的繁榮有逆轉的趨勢消費板塊，農林牧漁和家用電器行業，以及金融板塊的銀行和非銀，業績預告中單季度增速較上季度有明顯改善，二是延續高景氣的增長板塊部分，主要包括電力設備和軍工，三是上游資源產品行業和TMT板塊，其中各行業單季度業績增速邊際變化相對分化，四是景氣度較低的行業，主要是房地產和與房地產投資鏈相關的行業，如鋼鐵，建材

5.中報業績期，建議重點關注景氣邊際較好的行業，主要包括疫情后修復，新興行業周期，改革催化三條主線:1)受益于原材料價格下跌，促消費政策支持，消費回暖的核心軌道，如食品飲料，醫藥生物，汽車，家電等2)雙碳行業周期下，景氣度維持高位以新能源汽車，風光儲為代表的新能源產業，以及與汽車電動化，智能化趨勢相關的汽車半導體，智能網聯汽車軌道3)關注綜合注冊制改革研討會等事件催化的金融板塊投資機會增加

摘要:

1.二季度整體宏觀經濟運行放緩，單季度經濟增速降至0.4%單季度經濟增長的低點對應的是公司業績的底部我們預計2022年H1全A和全A累計凈利潤同比分別為0.68%和—5.91%，同比分別為—1.49%和—14.74%下半年復工復產進程將加快，業績增速有望回升我們選取宏觀經濟數據指標，分別對萬得全A和全荃A歸母凈利潤同比增速進行擬合，最終擬合優度R平方達到0.95以上模型中使用的變量包括:GDP單季度同比，PMI，固定資產投資增速，M2同比，社會融資存量同比和CPI等披露的數據，并假設6月份工業企業利潤同比—2.5%，預測得到萬得全A和全A兩家非中報的凈利潤增速從模型的結果來看，2022年中報，全A和全A累計凈利潤同比分別為0.68%和—5.91%，單季度同比分別為—1.49%和—14.74%，均低于Q1的盈利結果但預計下半年疫情消退，消費政策刺激下，企業業績會有所好轉

2.7月中上旬中報業績預告進入密集披露期截至2022年7月17日，全A披露率已達35.9%，主板，創業板，科創板中報披露率分別為48.4%，15.8%，6.9%在所有行業中，50%以上的披露率集中在上游地區，其中煤炭，鋼鐵，農林牧漁，石油石化，建材的披露率分別為77.8%，55.6%，51.9%，51.1%，50.7%，在全行業具有較高的代表性醫藥，環保，銀行板塊披露率較低，對整個行業的代表性有限，分別為23.9%，19.8%，14.3%從披露的數據來看，煤炭，有色，化工等上游行業擁有較高的預喜率，分別為82.1%，76.3%，63.5%，業績增速中值維持在較高水平，分別為102.5%，79.4%，50.8%，此外，電力設備和家用電器行業也有亮眼表現，預喜率分別為58.7%和64.5%，中報業績增速中位數分別為65.0%和55.6%

3.根據行業中期景氣度和中報業績預告，我們分為四類首先是消費和金融領域，這兩個領域的繁榮有逆轉的趨勢消費板塊，農林牧漁和家用電器行業，以及金融板塊的銀行和非銀，業績預告中單季度增速較上季度有明顯改善，二是延續高景氣的增長板塊部分，主要包括電力設備和軍工(單季增速分別較上季提高35.5和13.4個百分點)，三是上游資源產品行業和TMT板塊，其中各行業單季度業績增速邊際變化相對分化，四是景氣度較低的行業，主要是房地產和與房地產投資鏈相關的行業，如鋼鐵，建材根據國海風格與景氣研究框架中核心指標的變化，判斷當前主要行業的景氣狀況，將行業劃分為四種景氣狀況，即景氣趨于反轉，高景氣持續，景氣下降或偏離高位，景氣維持低位看不到拐點伴隨著國內經濟的逐步企穩和促進消費政策的逐步見效，消費行業的景氣度有望在下半年出現反彈伴隨著信貸需求逐步改善的趨勢，二季度金融業業績有望觸底，而下游需求旺盛，產業景氣度高的新能源相關行業景氣度有望持續同時，伴隨著全球經濟增長動力的下降和國內房地產投資的低迷，上半年保持高增長的上游資源性產品行業景氣度可能趨于下降，房地產及房地產投資鏈相關行業業績復蘇的不確定性依然存在

4.中報業績期，建議重點關注景氣邊際較好的行業，主要包括疫情后修復，新興行業周期，改革催化三條主線:1)食品飲料，醫藥生物，汽車，家電等核心賽道，受益于原材料價格下跌，促消費政策支持，消費回暖2)雙碳行業周期下，景氣度維持高位以新能源汽車，風光儲為代表的新能源產業，以及與汽車電動化，智能化趨勢相關的汽車半導體，智能網聯汽車賽道3)關注綜合注冊制改革研討會等事件催化的金融板塊投資機會增加7月至8月底為中報業績披露期，期間中報業績披露可能引發四種情況第一，是業績高增長，持續景氣的行業這些行業大多是已經處于估值和業績戴維斯雙升階段的高景氣賽馬場，后續基本面將取代估值成為行業持續上漲的動力個股層面可能會出現分化，α優勢會逐漸凸顯

二是業績高但景氣度下降的行業這類行業的典型代表是上游資源性產品行業上半年在海外通脹高企，國際能源價格上漲的環境下，業績快速增長下半年業績同比增速將趨于回落，可能存在估值和業績雙殺風險三是業績疲軟，經濟不景氣的行業這些行業大多與房地產投資鏈有關雖然下半年伴隨著國內經濟逐步企穩，行業景氣度有大概率邊際改善，但由于當前房地產市場供需偏弱，業績回暖的不確定性依然存在，估值短期內難以大幅提升四是業績較弱但景氣度較好的行業上半年這些行業受宏觀經濟形勢影響，景氣度跌入谷底但下半年，伴隨著全球通脹壓力緩解，國內經濟逐步企穩，行業景氣度有望迎來逆轉代表行業主要集中在大消費和金融領域

風險:流動性收緊超預期，經濟失速下行，中美摩擦加劇，疫情惡化超預期，歷史數據僅供參考，標的公司未來業績不確定。